最高院审判委员会副部级专职委员刘贵祥在就《担保制度解释》答记者问时指出，为解决上市公司越权代表扰乱市场秩序、侵害中小投资者利益的问题，全面落实法律关于上市公司信息披露的规定，《担保制度解释》对于上市公司对外提供担保进行了特别规定；由此，可以看出，上市公司对外担保，在效力认定上比一般封闭性公司要严格得多：比如，一般公司在担保合同对公司不发生效力情况下，虽不承担担保责任，但要承担一定的赔偿责任。而上市公司在担保合同对其不发生效力的情况下，不承担任何责任 [7]。

综上，最高院对不合规担保的态度已然明确：通过司法解释对不合规担保效力表态的方式，倒逼债权人在接受上市公司、其已公开披露的控股子公司及股票在国务院批准的其他全国性证券交易场所交易的公司这三类“公众公司”提供的担保前尽到审查义务，从而推动前述三类“公众公司”合规交易、促进上市公司质量提高、构建守法合规的良好市场秩序。此外，一方面，在新规语境下，债权人在接受担保前进行审查的内容相较于《九民纪要》进一步明确，即审查的内容为担保主体“公开披露的关于担保事项已经董事会或者股东大会决议通过的信息”。该种规定以强调上市公司公告效力的形式，以全国性证券交易场所和/或其他监管机构背书的方式，一定程度上减轻了债权人对担保人提供担保时内部合规程序审查的压力。另一方面，债权人接受担保前的审查对象相较于《九民纪要》有了进一步扩张，即审查的对象由上市公司扩大到上市公司、其已公开披露的控股子公司及股票在国务院批准的其他全国性证券交易场所交易的公司三类“公众公司”，事实上对债权人在接受担保前的审查义务提出了更高的要求。

三. 潜在冲突：对市场流通和经济活力可能构成阻力

尽管《担保制度解释》的颁布具备前述种种利好，站在交易实务角度观察新规，却不乏隐忧。从交易惯例角度而言，希冀上市公司等“公众公司”形成“无公告、不担保”的新惯例，在营商环境尚未完全优化的背景下却可能给融资平添阻力；从审判思路角度而言，“无公告、不担保”实际是超越《九民纪要》确立的公司对外担保审查思路涵摄范畴而对上市公司对外担保效力提出的新要求。

1. 交易惯例角度：新规可能构成融资的潜在阻力

实际交易中常见的情况是，出于交易效率及盘活存量资金的考虑，债权人在担保人内部决议及公告程序完成前先向债务人履行其给付义务。譬如，在工程设备买卖关系中，一种常见的情况为买卖双方均为上市公司的子公司、且买方通常为上市公司设立的项目公司。该种买卖关系下，出于工程进度和偿付能力平衡的考虑，交易惯例为卖方先向买方交付全套设备，买方分期向卖方给付货款。此外，出于对买方项目公司偿付能力的担忧，卖方很可能要求买方母公司，即上市公司提供担保。新规背景下，卖方考虑到担保无效的风险，可能要求在上市公司披露担保情况、其获得有效担保后方交付设备。如此一来，考虑到上市公司为满足发布公告前的监管合规要求而耗费的时间，极可能产生工程进度拖延的风险。

又譬如，在借贷关系中，可能存在上市公司担保人向债权人作出承诺，承诺于债权人放款日后固定期限内完成担保人内部决议并公告的程序的场景。债权人基于对担保人承诺的信任及盘活存量资金的考量而先行放款，但实践中不乏担保人日后拖延甚至不作出决议并公告的情形。新规背景下，“先放款、后决议”场景下的债权人获得的担保则会因担保人方不履行其事前承诺而落空。由此，新规对债权人的信赖利益及诚实信用交易秩序的保护尚待司法实践补强。

2. 审判思路角度：新规似拟制担保合同效力新要件

《担保制度解释》背景下，债权人在接受担保前对上市公司公开披露的关于担保事项已决议的信息进行事前审查实质上已成为债权人与上市公司间担保合同有效的充要条件。然而，新规拟制的“担保公告有效”似与最高院自《九民纪要》以来确定的审查公司对外担保效力之思路相比有所不同。

《九民纪要》以来确立的审查公司对外担保效力之思路可以归纳如下：法院首先审查是否存在越权代表的情形，如若不存在越权代表之情形，则担保合同在无其他合同无效情形的情况下对公司发生效力。如若存在越权代表的情形，则落入表见代理的范畴，应判断相对人是否善意；如若相对人善意，则担保对公司发生效力；如若相对人非善意，担保对公司则不发生效力。相对人如若对公司决议进行了合理审查，则法院应当认定其构成善意 [8]。

由上可知，债权人对公司决议进行合理审查应为越权代表情形下认定债权人是否善意的标准之一。然而，《担保制度解释》对上市公司对外担保的债权人提出了更高的要求：对决议合理审查不再仅适用于越权代表情况下对担保合同效力的判断，相对地，“无公告、不担保”的要求既适用于有权代表、亦适用于越权代表的场景。尽管只要求审查上市公司披露的相关公告因有监管机构的背书，相比审查公司内部自行制作的决议而言降低了债权人的审查负担；但公告过程时间的拖延对交易效率的负面影响，以及新规似拟制上市公司担保合同有效新要件的影响仍不容忽视。

四. 结语

上市公司对外担保作为实务中的焦点与难点，一直备受争议，其争议的核心实质仍然是效率与公平的平衡。此次《担保制度解释》中关于上市公司对外担保的适用规则，为司法实践中提供了明确统一的裁判尺度；并且，无论是相比《九民纪要》还是《征求意见稿》，新规的表述都有了较大变化，明显体现了防范系统性金融风险的价值取向，与监管部门加强上市公司内部治理的监管趋势相呼应。然而，公平与效率如天平的两端，任意一端都不可偏废。换言之，在注重公平的同时亦需兼顾效率。如上所言，新规在交易效率方面是否可能存在一定的负面影响，有待实践的进一步验证。

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